出品|网易财经ESG
作者|王晓丽
近期，外卖平台大战再次拉开帷幕。7月5日晚，多个外卖平台加大补贴力度，随着大额优惠券发放，各大茶饮品牌接连爆单。7月7日，在二级市场上，茶饮板块集体上扬，作为“新茶饮第三股”的古茗（01364.HK），收盘涨超6%。
今年2月，古茗在港交所敲钟上市，成为继奈雪的茶（2150.HK）、茶百道（2555.HK）之后的“新茶饮第三股”。随后，古茗发布2024年年度报告，报告期内，公司实现营收87.91亿元，同比增长14.5%；实现归母净利润14.79亿元，同比增长36.95%。尽管公司业绩仍保持双位数增长，但营收增速明显放缓，主要归因于行业竞争白热化、门店扩张减速及部分存量门店经营指标下滑。
随着年内古茗、蜜雪冰城（02097.HK）、霸王茶姬（CHA.O）、沪上阿姨（02589.HK）四家新茶饮企业上市，新茶饮板块备受投资者关注。值得注意的是，ESG报告是港股上市公司的“铁板”，所有港股公司需要遵循《环境、社会及管治报告守则》每年披露ESG报告。
目前奈雪的茶、茶百道已连续多年发布独立ESG报告，与古茗同年上市的蜜雪冰城也已单独披露2024年度ESG报告，而古茗的ESG报告信息仍仅附于年报中，尚未发布独立的ESG报告。
碳排放量大幅增加，减塑措施待加强
在新茶饮企业的ESG披露中，“包装材料使用”是环境指标下的核心议题之一。据MSCI公布的软饮料和非酒精饮料行业的ESG评级标准，包装材料和废物被赋予了16.1%的比重。然而，古茗在环境维度的实际表现仍有待提升。
来源：MSCI官网
根据《古茗2024年年度报告》中的ESG报告信息，在重要性评估中，古茗将废弃物管理与包装材料使用列为前两大环境议题，并将其设置为中度重要性议题，排序较后。这表明环境议题在古茗的企业战略层面仍然缺乏优先度。
来源：《古茗2024年年度报告》
2024年4月，港交所发布《优化环境、社会及管治框架下的气候相关信息披露》，将气候信息披露责任提升至强制披露层级。经修订的《上市规则》于2025年1月1日生效，其附录的《ESG报告守则》中规定，港股上市公司需强制披露范围一、范围二温室气体排放，并逐步推进范围三温室气体排放的披露。古茗在其2024年年度报告的ESG报告中披露了2024年的温室气体排放总量、范围一和范围二的排放量。
来源：《古茗2024年年度报告》
根据古茗发布的招股书，古茗分别披露了2021年至2023年、截至2024年9月30日的碳排放总量和强度。古茗还在招股书中披露了其减排目标——2025年二氧化碳排放强度（吨/人民币1百万元收入）较2023年减排约5%。然而，2024年公司的碳排放量较2023年大幅增加，对此，古茗2025年的减排压力不小。
来源：古茗招股书
塑料制品贯穿新茶饮产品的全生命周期，从上游石化原料的提取与加工、包装制造、门店使用，到消费后的废弃处置，每个环节都在一定程度上对范围三碳排放产生影响。因此，减塑”措施能够成为企业实现快速减排的有效途径。
在包材减塑方面，古茗主要采用包装材料替代措施。自2020年起，杯子、吸管及产品贴纸逐渐采用环保材料。同时针对外卖订单，使用由低密度聚乙烯制成的包装袋，以及由纸和PLA材料制成的包装袋。向加盟商提供由环保材料制成的杯子、吸管、袋子、又子及汤匙。
然而，除了包材替代措施外，其他企业还采取了“包装减量”和“可持续包装”等措施。例如，蜜雪冰城通过调整封箱胶带等举措降低塑料使用量，持续推动包装“减塑”，并联合腾讯公益推出“不要打包袋”环保行动，顾客通过微信小程序下单时可以选择“不要打包袋”。奈雪的茶则长期坚持推动小绿袋计划（小绿袋是奈雪的茶推出的用于门店中可重复使用的环保保温袋），通过循环利用环保袋等，培养绿色低碳的生活方式，积极践行低碳生活。
产品安全与质量待提升，消费者权益保护待加强
在社会维度，MSCI重点关注企业在营养与健康领域的机会、产品安全与质量以及健康与安全的表现。根据古茗的重要性评估，公司虽将食品安全、消费者权益保护以及职业健康与安全列为前三大重要性议题，但营养与健康却排在较后位置。
在食品安全方面，古茗在其年报中表示，生产安全是集团可持续发展的基石，从原材料采购到成品生产的每一个环节的安全控制对确保产品质量、卫生及可靠性至关重要。公司配备了食品安全与质量合规工程师，负责监督及审核食品安全及质量合规。报告期间，公司声称未因安全或健康相关问题发出任何产品召回通知。
然而，2024年古茗却发生了多起食品安全事件，多次陷入舆论风波。在“315”期间，湖北经视曾报道，多家奶茶门店出现食品安全风险问题，其中点名古茗店员篡改即将过期食材的有效期并继续使用，且涉事门店店员还专挑监控盲区操作。
同年3月底，又有媒体报道古茗某门店内发现老鼠，尽管门店负责人回应称当天门店已进行消杀，老鼠可能是从隔壁小吃街跑进来的，但此番回应仍未能平息公众对其食品安全的质疑。
在黑猫投诉平台上，古茗商家共有2288条投诉，其中近30天内累计87条，平均每天近3条。消费者投诉多集中在食品安全（如吃出异物）、店员服务态度以及虚假宣传等问题。
来源：黑猫投诉
此外，古茗在营销方面也屡屡“翻车”。2024年6月，其手提袋上印的最新logo引发争议，被指有擦边之嫌；9月，古茗发布员工手戴纸手铐、纸牌罪名的视频，被批“侮辱打工人”，随后公司发文致歉并下架视频。
除了食安问题，此前古茗曾因税务问题被处罚。据国家企业信用信息公示系统网站显示，2022年古茗奶茶关联公司浙江古茗科技有限公司因偷逃税超2322万元，被台州市税务局罚款逾1161万元。公司对此表示，该处罚涉及2019年及之前的税务问题，当年已主动补缴。
值得注意的是，在消费者权益保护方面，古茗表示公司高度重视信息安全及隐私保护，公司已按照相关法规制定“数据安全管理制度”及“制度彙编”，以确保客户数据安全、隐私包含及消费者权益保护。
然而，今年6月18日，国家网络安全通报中心发布消息称，经国家计算机病毒应急处理中心检测，发现64款移动应用存在违法违规收集使用个人信息的情况，其中包括《古茗茶饮点单》（版本6.0.40，微信小程序）。
营利增速放缓，闭店率攀升、加盟商流失
在治理维度，MSCI对企业治理表现给予了超过30%的权重。然而，近年来古茗在治理维度的表现不佳，闭店率攀升、加盟商流失以及高负债压力正成为古茗当前所面临的重要困境。
业绩方面，古茗2021年至2023年营收分别为43.84亿元、55.59亿元和76.76亿元，2022年、2023年同比分别增长26.81%和38.07%；同期归母净利润为0.2亿元、3.67亿元和10.80亿元，2022年、2023年同比分别大幅增长1720.44%和194.48%。
2024年，公司全年实现营收87.91亿元，同比增长14.54%，归母净利润14.79亿元，同比增长36.95%。与前几年高速增长相比，2024年古茗营利增速明显放缓，增长乏力态势显现。
经营数据方面，受市场竞争加剧等因素影响，2024年古茗单店GMV、同店GMV增长、单店日均GMV、单店售出杯数、单店日均售出杯数等指标均有所下降。
门店扩张也遭遇瓶颈，表现为开店放缓、闭店增多。2024年新开业门店1587家（上一年为2597家），关闭门店674家（上一年同期为265家）。古茗经营模式以加盟为主、直营为辅，公司绝大多数营收依赖加盟商。然而2021年至2024年，其加盟商流失率从6.2%攀升至16.5%。
由于单店效益萎缩和加盟商流失率飙升，古茗承担着巨大的负债与现金流压力。2021年至2024年，其负债总额分别为32.49亿元、38.48亿元、45.37亿元和47.63亿元；资产负债率分别为159.01%、126.94%、88.06%、69.28%，远高于同行（2024年奈雪的茶、茶百道及蜜雪冰城分别为36.48%、28.4%、23.87%）。
值得关注的是，在高负债压力下，古茗于2025年1月向截至2024年底在册股东宣派了17.4亿元人民币股息，作为上市前对现有股东的一次大规模回报。招股书还显示，公司计划在2025年12月前向股东宣派及分派不少于20亿元人民币的特别股息。据业内人士分析，古茗的分红行为虽可能意在稳定股价，但其上市破发验证了该策略效果有限。
与此同时，尽管面临门店扩张放缓及内部资金压力，古茗正积极寻求新增长点。6月23日，公司官宣吴彦祖成为古茗咖啡品质合伙人，并同步启动“全场咖啡8.9元”限时活动。此前，古茗于去年12月因“在2000家门店布局咖啡机”引发行业关注。目前，其咖啡产品已覆盖超7600家门店，相当于半年内每月布局超1000店。这一速度反映出茶饮行业争夺“第二增长曲线”的战略升级。
古茗的咖啡布局得益于其2019年便在菜单中试水该品类，经多年沉淀，已构建起覆盖多元需求的现磨咖啡产品线。凭借先发优势，公司今年加速拓展咖啡品类版图，意图在竞争中开辟新增长曲线。
古茗在咖啡布局上延续其“要么不开店，要么密集开店”的扩店理念。虽然咖啡布局展现了战略主动性，但面对运营成本增加、单店营收下滑、门店增长放缓及高负债等多重挑战，其能否继续保持行业规模前二的地位，还有待时间验证。
参考资料：
[1] 《古茗12日H股上市，屡陷信任危机，裁员消息满天飞》；财观潮头
[2] 《奶茶第三股出世，上市并不能解决古茗所有烦恼》；氢消费
[3] 《加码与破发，单店营收减少的古茗，下沉市场考验在即？》；深潜atom
[4] 《古茗“慢下来”：拓店减速、单店GMV等多经营数据下降 多次被曝食品安全问题 | 新式茶饮年报》；新浪港股
