“反内卷”作为当下市场关注度最高的方向之一，从最初的汽车产业链，到关注度很高的光伏，以及跟随的钢铁、建材、碳酸锂、快递物流等，最直观的体现就是大宗商品价格，多晶硅、碳酸锂、螺纹钢等产品价格都出现明显上涨。
从资本市场表现来看，A股“反内卷”主题行情爆火，钢铁、光伏、建材等板块全面爆发。Choice数据显示，6月20日至7月15日的18个交易日内，申万一级行业指数中的钢铁、建筑材料、电力设备等行业涨幅均超过8%。
另外就在上周五盘后，工信部总工程师谢少锋在国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工信部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。消息公布后，期货夜盘市场已提前反应，当日氧化铝2509暴涨6.85%、玻璃509涨4.93%、纯碱509涨4.08%、焦煤2509涨3.38%、碳酸锂2509涨2.82%等。
机构认为，“反内卷”成为当前热议的主题，十年前供给收缩带来超额利润的场景有望再一次重演。随着“反内卷”扩散至各行各业，“反内卷”主题有望持续演绎，成为接下来一段时间的主线。
“反内卷”急先锋！光伏行业动作频频！
近年来，光伏行业产能过剩问题日益突出，中国光伏组件全球市场占有率远超100%，产能扩张速度远超需求增长，致使产品价格暴跌，在“反内卷”相关政策下，行业正积极自救。
6月底，国内十大光伏玻璃厂商宣布减产30%，行业上游多晶硅厂报价回升，多晶硅期货价格快速反弹。此外，在7月4日工信部召开的光伏行业企业座谈会上，通威集团、TCL中环、隆基绿能、晶科能源、天合光能、协鑫集团等企业表示，将坚决支持国家对光伏行业低价无序竞争、推动落后产能有序退出的政策导向。
在光伏行业当前产能过剩、价格战激烈的背景下，那些具备核心竞争力、能够穿越周期，在行业整合中受益的光伏企业有望受市场青睐。例如亚玛顿具备量产1.6mm超薄光伏玻璃技术，近一个月涨幅已超50%。
另外，近年来随着光伏行业基本面走弱，机构对持仓的持仓已下降至历史地位。截至2025Q1，主动权益基金对光伏板块的持仓市值占比仅1.2%，较2024年同期的4.8%下降75%。随着政策驱动供需平衡修复，龙头企业经营局面向好扭转，之前被机构大举抛弃的仓位有望迎来重新配置。
钢铁、煤炭行业积极响应“反内卷”！水泥受益万亿水电站建设！
与此同时，钢铁行业也在积极响应“反内卷”的号召，6月份中国钢铁工业协会发布《维护产业链整体利益共同抵制“内卷式”竞争》，7月18日中钢协组织召开钢铁工业规划部长会，其中提到：研究建立产能治理新机制，防范钢铁行业产能过剩风险持续加剧，着力破除“内卷式”竞争，维护钢铁行业健康有序的生存和发展环境等。
根据长江证券测算：如果2025年粗钢产量能减少3000万吨，吨钢利润可能上涨229元，其中吨材利润提升86元，行业盈利有望翻倍。更长远看，2025年后铁矿、焦煤可能进入相对宽松阶段，钢铁成本端压力将缓解。
钢铁板块经过近几年的连续下跌，从估值角度看具备性价比。钢铁板块整体市净率1.04倍，处于近五年64.60%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.48倍，处于近五年的19.51%分位；普钢当前市净率0.88倍，处于近五年76.61%分位；特钢当前市净率1.41倍，处于近五年20.54%分位。
华龙证券指出，产业集中度提升、产量结构调整、产品高质量发展是钢铁行业转型的必然趋势。建议关注具有产品结构优势及规模效应的行业龙头，以及具有高壁垒、高附加值产品的特钢公司。
此外，同为基建产业链的水泥行业，“反内卷”步伐也在加速。今年7月份，中国水泥协会发布的《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》提出，优化产业结构调整，进一步推动水泥行业“反内卷”、“稳增长”，实现高质量发展。
东兴证券研报认为，市场剧烈竞争下的优胜劣汰叠加“反内卷”等各项政策落地，都共同发力加速建筑建材行业落后产能的淘汰，加速行业供给端优化。这将进一步巩固优秀和龙头公司发展和成长的确定性，带来估值修复和业绩弹性，水泥行业“反内卷”政策的火速落地带来行业更好的供给端优化。
值得注意的是，7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程（总投资约1.2万亿元，相当于3个三峡工程）正式开工。由于地理优势凸显，西藏天路在西藏市场份额高达 65%，有着完善的生产和销售网络，能快速响应工程对水泥的需求，在这个项目中，水泥销量有望大幅提升，进而带动业绩增长。
煤炭“反内卷”方面，2025年以来，在煤价大幅下跌背景下，煤炭企业盈利能力大幅下滑，亏损企业数据明显增加，根据统计局公布数据，当前煤炭行业亏损面超过50%，炼焦煤尤甚。
7月10日中国煤炭运销协会在召开五届理事会第二次（扩大）会议暨上半年煤炭经济运行分析座谈会。会议提出，要守牢安全稳定底线，科学把握生产节奏，提升煤炭供给质量，加强行业自律，整治内卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡。
国泰海通认为：“反内卷”政策的提出或能在一定程度上促使更多亏损煤矿停减产，同时通过安监和环保督察手段控制开工率，将使煤价底部更加务实，我们判断当下就是本轮周期底部。
“反内卷”行情持续发散！新能源车、生猪、快递均在酝酿！
值得一提的是，“反内卷”的情绪还在不断发散，这一轮“反内卷”既包括传统行业，如钢铁、水泥等，也包括新能源车、锂电池、生猪养殖等。
汽车行业尤其是新能源汽车领域，在长期价格战影响下，导致行业利润承压。据国家统计局数据显示，2024年汽车制造业利润为4623亿元，同比下滑8%；汽车制造业利润率为4.3%，低于整体工业企业5.4%的利润率。2025年一季度，汽车行业利润率继续下滑，仅为3.9%。
为此，汽车行业的反内卷迫在眉睫，5月份中国汽车工业协会、全国工商联汽车经销商商会相继倡议反对“无底线降价”。6月10余家车企陆续承诺将供应商账期统一至60天内，减轻供应商资金压力，改善汽车供应链厂商生存环境。
锂电作为新能车的上游产业链，2022年以来也经历了一场剧烈的价格下滑，从峰值时的60万元/吨跌至6万元/吨，跌幅超过90%。不过，随着政策引导的“反内卷”在锂电行业落地，碳酸锂价格应声上涨。7月18日，碳酸锂期货主力合约早盘高开高走，一度突破7万元关口，创4月22日以来新高至70980元/吨，盘中最大涨幅达4.32%。
生猪行业的反内卷也在持续推进，主要背景是产能端仍在增长，价格偏弱，利润端接近亏损。在此背景下，头部企业纷纷响应号召，牧原股份二季度末能繁母猪存栏环比减少5.4万头至343万头，连续两个季度调减，此外温氏股份、牧原股份等头部企业出栏体重也有明显下降。
除了上述“反内卷”方向外，快递行业也加入其中。7月8日，国家邮政局召开会议，提出进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。华创证券认为快递行业“反内卷”是大势所趋，中长期利于快递公司业绩弹性释放；主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。
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