经过近三年的等待，江西艾芬达暖通科技股份有限公司（以下简称“艾芬达”）的IPO之旅迎来进展，其申请深交所创业板IPO审核状态于近日变更为“注册生效”。翻阅招股书可以发现，公司正面临业绩波动、研发能力存疑等多重挑战。
IPO之路一波三折
回顾艾芬达的上市之路，可谓一波三折。
深交所官网显示，艾芬达创业板IPO于2022年6月20日获受理，2022年7月17日进入问询阶段，2023年4月27日上会获通过。
此后，因需要更换申报会计师，艾芬达的发行上市审核于2024年5月中止。2024年8月，因已完成申报会计师更换，深交所恢复艾芬达发行上市审核。但直到2025年5月26日，艾芬达才提交了注册申请。6月11日，该公司IPO审核状态变更为“注册生效”。
公开资料显示，艾芬达的主营业务为暖通家居产品和暖通零配件的研发、设计、生产和销售，主要产品包括卫浴毛巾架与暖通零配件。
本次冲击上市，艾芬达拟募集资金约6.65亿元，扣除发行费用后将投资于年产130万套毛巾架自动化生产线技改升级项目、年产100万套毛巾架自动化生产线建设项目、补充流动资金。
利润增长靠“补助”
财务表现是衡量企业发展状况的重要指标，艾芬达多项财务指标受到质疑。
2022年至2024年，艾芬达的营业收入从7.62亿元增长至10.50亿元，年复合增长率达到17.36%。虽然营收保持一定的增长，但其归母净利润数据却波动较大，2023年同比增长76.04%至1.64亿元，2024年同比下降28.04%至1.18亿元。
通过分析可以发现，2023年艾芬达其他收益（主要是政府补助）达到5986.82万元，资产处置收益（厂房搬迁）为5386.61万元。剔除上述非经常性损益后，2023年公司扣非归母净利润为8739.82万元，相比2022年有所下降。这反映出艾芬达的核心业务盈利能力并没有实质提升，其业绩增长或主要依赖于非经常性收益。
随着营收的增长，艾芬达的应收账款和存货规模也在上升。根据招股书（注册稿），2022年至2024年末，该公司应收账款由1.8亿元增长至2.93亿元；存货账面价值也增长至2.06亿元，占流动资产的29.73%。艾芬达在招股书中指出，应收账款的快速增长可能对现金流产生压力，带来坏账风险。
现金流方面，截至2024年末，艾芬达货币资金余额为1.36亿元，但短期借款及一年内到期非流动负债合计2.32亿元，短期资金缺口达到0.96亿元。
海外市场“依赖症”
同样需要重视的是，艾芬达高度依赖境外市场，在国际贸易环境日趋复杂的背景下，公司未来可能面临较大的经营风险。
2022年至2024年，艾芬达境外销售收入分别为6.9亿元、7.62亿元、9.97亿元，占主营业务的比例分别为92.37%、92.42%、95.53%，其中英国市场贡献的营收占比超过60%。
目前，海外市场对电热毛巾架等产品的需求更为成熟，叠加艾芬达与海外知名品牌商合作，积累了丰富的客户资源，这使得艾芬达的境外收入占比较高。但是，过度依赖海外市场犹如一把“双刃剑”。在当前全球经济不确定性增加、国际贸易环境复杂多变的背景下，一旦海外市场贸易保护主义抬头，发起反倾销调查、加征关税等，那么这家公司的出口业务将遭受重创，进而影响公司的经营业绩。艾芬达也在招股书中明确提示了出口对象国进口政策变动相关风险。
此外，艾芬达的产品出口主要以美元、欧元及英镑等进行结算，2022年至2024年因外汇结算产生的公司汇兑损益分别为-834.61万元、-1144.67万元和-642.34万元。艾芬达表示，随着人民币汇率市场化机制改革的不断推进，人民币汇率波幅和弹性在相应地放宽和扩大，汇率风险带给公司的考验也在不断增加。
事实上，随着我国居民生活水平的提高以及消费理念的升级，国内新型采暖散热器市场同样存在较大的发展潜力。艾芬达虽已在国内市场进行布局，但目前的业务推广和营收规模都未达到理想状态，使得公司境内外业务发展极不均衡。
创新能力尚待验证
除此以外，艾芬达在研发创新方面也受到不少质疑。对于拟在创业板上市的企业，“创新”是重要的考量因素。深交所两轮问询函及审核中心意见落实函都对艾芬达的创业板定位问题进行了问询。
从研发投入来看，2022年至2024年，艾芬达的研发费用率分别为3.31%、3.53%、3.18%，低于其列出的可比公司平均值。
在研发人员构成方面，艾芬达公司的本科及以上学历仅12人，占比为6.35%；而专科以下人员137人，占比为72%；三位核心技术人员中，两人学历为专科及中专。这样的研发投入与人才结构，与该公司“高新技术企业”的定位存在一定差距，这也引发市场对其创新能力的关注。
近年来，随着高等教育普及率的提升，大学本科生数量呈现爆发式增长，研究生甚至都已经不再是稀缺的学历资源。艾芬达绝大多数研发人员都是专科及以下学历，这实在令人费解。
整体来看，艾芬达业绩表现不稳定、过度依赖海外市场，公司的创新能力也遭受质疑。如果能够成功上市，艾芬达还需面临不小的挑战，如何尽快弥补这些漏洞成为当务之急。
