近日，上交所更新了强一半导体（苏州）股份有限公司（以下简称“强一股份”）的上市进程。公司虽早已在今年1月就进入问询阶段，但截至目前首轮问询尚未回复。
通过300余页的招股书或可探查到一些强一股份回复问询拖沓的原因，首当其冲的是大客户依赖严重；其次，在今年第一批首发企业现场抽查中，强一股份再度暴露了关联交易问题。
业绩严重依赖大客户
强一股份是一家专注于服务半导体设计与制造的高新技术企业，聚焦晶圆测试核心硬件探针卡的研发、设计、生产与销售。公司也是近年来唯一跻身全球半导体探针卡行业前十大厂商的境内企业。
从业绩层面来看，报告期内强一股份业绩涨势良好，尤其是2024年，净利润比前两年的加起来还要多，同比上涨超12倍。
数据显示，2022年至2024年，强一股份营业收入分别为25415.71万元、35443.91万元、64136.04万；净利润分别为1562.24万元、1865.77万元、23309.70万元。
值得注意的是，2024上半年强一股份的净利润还仅有4084.75万元，全年净利润就飙升至2个多亿，蹿升速度惊人。2024下半年发生了什么导致业绩发生如此涨幅，或许强一股份会在回复问询函中解答。
但有一点可以肯定的是，业绩的大幅度增长与招股书中未透露具体名字的神秘B公司有较大关联。数据显示，2022年至2024年，强一股份前五大客户的销售额逐年提高，分别为15827.89万元、26906.45万元、52147.21万元，销售占比分别为62.28%、75.91%、81.31%。可以看出，集中度一年高于一年。
其中，对B公司销售额始终位列第一，2024年为22403.09万元，占比达34.93%。
而实际上，强一股份对B公司的业绩依赖远不止这些。由于强一股份客户中部分封装测试厂商或晶圆代工厂商为B公司提供晶圆测试服务时存在向公司采购探针卡及相关产品的情况，公司实际来自B公司及已知为其芯片提供测试服务的收入分别为12781.77万元、23915.10万元、52487.55万元，占营业收入的比例分别为 50.29%、67.47%、81.84%，强一股份对B公司存在重大依赖。
资料显示，这家神秘的B公司是全球知名的芯片设计企业，拥有较为突出的行业地位，其芯片系列多且出货量大。
目前，强一股份经营业绩的增长主要依赖于B公司对于晶圆测试探针卡需求的快速增长。公司是B公司探针卡主要供应商之一，占B公司探针卡采购份额已经相对较高，未来进一步大幅增长的空间相对较小，强一股份来自B公司的收入很可能无法持续保持快速增长。
关联企业成最大供应商
招股书显示，强一股份控股股东、实际控制人为周明。毕业于华东交通大学机械制造工艺与设备专业，曾任富弘精密组件（深圳）有限公司设计工程师，在半导体领域有20多年的工作经历。2015年8月至今，担任公司执行董事、董事长。
天眼查显示，周明担任高管的公司有8家，其中，圆周率半导体公司出现在了强一股份的供应商名单当中，涉及关联交易。
据了解，强一股份向南通圆周率采购PCB、MLO等产品及PCB贴片服务，2022年至2024年，其采购金额占采购总额比例分别为20.33%、13.03%、7.67%；占营业成本比例分别为18.32%、8.91%、5.04%。
值得注意的是，天眼查信息显示，圆周率公司成立于2021年，但在2022年就成为强一股份第一大供应商，时间线引发外界质疑。且招股书未详细披露关联交易定价机制，仅模糊提及“参考市场价格”，透明度不足。
对此，强一股份在招股书中解释称，目前中国大陆仅有少数内资企业可以实现半导体测试板的快速交付能力，公司此前主要向韩国、日本供应商采购半导体测试板。在供应链安全性日益迫切并为及时有效实现交付客户的考量下，公司向南通圆周率采购PCB。
上述解释并没有说清楚为何一定要通过南通圆周率采购PCB，而不是直接采购，且2022年至2024年，公司对圆周率的采购金额逐年减少，也被外界认为是强一股份为顺利上市有意而为之，背后或存在风险。
扩产面临挑战加剧
强一股份募集资金15亿元，其中12亿元用于南通探针卡研发及生产项目。
据介绍，该项目拟通过新建生产用房及相关配套设施，引进光刻机、电镀设备、匀胶显影机等先进生产设备，进行2D MEMS探针卡、2.5D MEMS探针卡及薄膜探针卡的产能建设。
根据计划，公司将新增2D MEMS探针卡产能1500万支探针、2.5D MEMS探针卡产能1500万支探针，以及薄膜探针卡产能5000张。
但从产销率看，强一股份的主要产品2D MEMS探针卡近三个报告期产销率均在80%左右。在现有产量都无法完全销售出去的情况下，外界不禁疑惑，巨资扩产的目的是什么？
首先，这一扩产计划无疑将大幅提升强一股份的高端探针卡生产能力。强一股份也承认，若市场需求和客户订单不及预期，新增产能可能无法完全消化，从而对经营业绩产生不利影响。
市场分析人士指出，探针卡行业较窄，因此行业竞争也更加剧烈，技术更新换代加快以及客户需求变化等因素，均可能对强一股份新增产能的消化带来挑战。
其次，强一股份的存货规模相对较大。报告期各期末，公司存货主要包括原材料、在产品、半成品、库存商品和发出商 品，其账面余额分别为8310.41万元、9322.23万元、11004.30万元，其跌价准备分别为1063.16万元、2007.88万元、2517.02万元，均保持持续增长。
具体来看，原材料和半成品是跌价准备最多的，2024年，原材料的跌价准备为1742.00万元，半成品的跌价准备为476.45万元。
最后，强一股份的存货周转率也低于行业平均水平。数据显示，2022年至2024年，强一股份的存货周转率分别为2.42次/年、2.16次/年、2.42次/年；行业平均值则为3.35次/年、2.77次/年、3.13次/年。
因此，在产销率不高、存货较高、周转率又不及预期的情况下，强一股份继续扩产将面临存货进一步积压，资金占用加剧；产能利用率进一步下降，毛利率承压；行业周期性风险叠加等多重风险与挑战。
