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投资少烦恼
AI（人工智能）技术不断迭代，加速与实体经济融合，成为推动产业升级、塑造新质生产力的强大引擎。
科技创新正以前所未有的力量重塑投资格局。基金经理们认为，每次新的技术突破都会带来传统行业的重新定位，或会孕育很多投资机会。基金经理们希望通过投资AI产业链上确定性较高的传统制造业，间接享受AI发展带来的行业红利。
在新时代技术升级下，PCB（印制电路板）行业成为搭上人工智能发展浪潮的又一传统制造行业。近期，高端PCB龙头公司胜宏科技股价一路飙升，在短短一年半的时间，创造10倍神话，为诸多重仓该公司的基金产品净值增长贡献卓著。
高端PCB龙头上演10倍神话
近期，高端PCB核心供应商胜宏科技股价一路飙升，年内累计涨幅超过2倍，自去年2月初的最低点计算，累计涨幅一度超过10倍，也成为同期内股价涨幅最多的公司。
胜宏科技是近年来上演业绩驱动股价上涨的典型公司，也是算力需求推升PCB行业景气度回升的典型代表。同时，胜宏科技也成为传统价值派基金经理与AI链接的纽带，其受益于AI行业发展，又符合基金经理对行业地位、估值、增强潜力等指标的审美。
伴随该公司超预期业绩逐季披露，公司股价不断攀升。在AI与智能驾驶的双引擎下，胜宏科技成为PCB行业中成长最快的公司之一，公司高端产品在AI用PCB和汽车电子领域取得突破，持续放量，HDI与高多层新建产能持续爬坡，全球市场进一步打开。券商机构纷纷给出公司业绩有望持续高增长的研判。
沪电股份等PCB行业上市公司股价涨幅虽不及胜宏科技，但是年内普遍迎来上涨，平均涨幅在20%以上。
恒生前海基金经理邢程对券商中国记者表示，近半年以来，由于海外AI资本开支高企，核心PCB供应商出现产能供不应求状态。在AI算力基础设施领域，据台系供应链企业预计，专用集成电路（ASIC）服务器将在2025至2026年进入规模化放量阶段，未来两年出货量或将保持年均50%以上的复合增长率。此外，英伟达新一代数据中心解决方案GB300将于2025年下半年启动交付。AI服务器较通用服务器对电源的功率有更高要求，进而带动服务器电源快速发展。伴随AI服务器市场的快速扩张，配套的AI后端网络交换机需求也同步呈现爆发式增长。
从技术迭代维度观察，邢程认为，AI服务器架构升级与800G高速交换机的普及，正成为驱动PCB市场需求攀升的核心动能。根据产业链调研，目前国内头部PCB设备厂商订单旺盛，预计今年营收增速同步加速。
有不少基金近年来将胜宏科技加仓至在管基金前十大重仓股。包括傅鹏博管理的睿远成长价值、杜猛管理的摩根新兴动力在今年一季度均大幅加仓胜宏科技，2只基金进入胜宏科技一季度末的十大流动股东名单中。
摩根基金、睿远基金和富国基金一季度末持有胜宏科技股数均超过1000万股，占该公司流通A股比例均超过1%。
胜宏科技、沪电股份等PCB公司今年股价上涨，为诸多重仓PCB行业的基金产品净值增长贡献卓著。如睿远成长价值今年取得11%正收益，而该基金重仓股中仅有胜宏科技、腾讯控股和中国移动3只个股股价涨幅超过投资组合，涨幅分别为246%、20%和17%，足以见得胜宏科技股价表现对基金净值的贡献程度之大。
基金经理掘金传统制造“第二春”
PCB作为传统制造业，以前很难有高估值，胜宏科技等PCB公司“老树发新芽”，在AI、智能驾驶等新兴产业催化下，正迎来“第二春”。值得注意的是，不仅仅是PCB行业，还有光模块、汽车零部件等诸多传统制造业在AI、人形机器人等发展浪潮下，开启新的增长曲线。
诺德基金基金经理谢屹对记者表示，传统行业迎来新的增长，其实并不是PCB行业的特例，前几年的光模块行业在AI革命前后，以及再之前的软件行业在云计算推出前后，电池行业在电动汽车普及前后都是如此。每次新的技术突破都会带来传统行业的重新定位，这里或会孕育很多投资机会。
AI发展浪潮下，算法模型不断迭代，在互联网、金融、电力、医疗等诸多行业，催生出令人目不暇接的创新应用场景，为各行各业发展注入全新活力。“AI应用的蓬勃发展将带来算力指数级的消耗。从海外大厂的资本开支趋势来看，AI算力的军备竞赛或才刚刚开始。”这已经成为市场的共识。
在资本市场，AI发展催化游戏、人形机器人、智能驾驶等诸多新兴产业向新发展，造就了一场资本市场狂欢盛宴。不少较早押注这些新兴赛道的基金产品业绩也甚是喜人，只不过其高波动以及较难落地的现实，也让不少基金经理望而却步。
沪上一位知名基金经理就表示，看好中国科技的崛起，中国一定会走出伟大的科技公司，只是目前还看不出谁会是高概率赢家，所以让子弹再飞一会。他的投资组合中依旧以传统行业龙头公司居多，未见新兴行业的公司。
也有不少基金经理认为，未来两年或将是算力及算力产业链快速增长的机会，而国内是光模块和PCB板的主力供应链，因此可以通过投资这些领域间接享受算力增长带来的行业红利。
在AI发展浪潮下，基金经理希望通过在A股市场掘金传统制造的“第二春”，享受行业发展红利。
实际上，在今年一季度DeepSeek横空出世后，AI产业链的光模块及PCB等行业反而迎来较大幅度调整。这些在去年已有较大涨幅的行业，在今年一季度遭遇不少基金减持兑现，不过也有不少基金经理继续坚守。
“关税贸易问题一度对短期行情造成剧烈扰动，但是人工智能产业的发展进程并不会因此受阻。”一位重仓胜宏科技的基金经理表示，在算力能力不断升级以及AI推理需求愈发强烈的背景下，新技术路线会有新的产品需求以及国内不断涌现出新的产业链供应商，光模块和PCB相关产业链公司已经体现出高速的利润增长。
需冷静评估价值和泡沫程度
值得注意的是，去年PCB行业涨幅较高后，今年3月底、4月初迎来较大幅度回调，不少基金经理选择了止盈，与此同时，也有不少基金经理逆势布局，在调整之际选择加仓。
PCB行业充分调整后，自4月份以来一路上涨，如胜宏科技阶段涨幅超过130%，沪电股份阶段涨幅接近翻倍。当下，PCB行业在情绪以及资金推动下，股价已达到历史最高峰，再度来到关键节点。
“机会和风险是并存的。”谢屹认为，在行业格局重塑的阶段，优秀的候选企业可能都有机会，技术积累较多，客户服务到位，产能扩张激进的企业都有可能突破大客户的认证，这需要对相关公司仔细跟踪，及时判断。已经突破的企业份额也有可能被后来者稀释，导致增速的下降。
邢程表示，鉴于可见的供需关系推演，AI PCB行业的景气度还将持续一段时间，其上游的原材料或将受益于需求持续释放和升级升规趋势。他认为，AI PCB需求爆发下，对应产业链当前供给均处于紧张状态，除高多层及高阶HDI产能稀缺紧张外，产业链上游高端材料供应同样稀缺，需重视AI大周期下，PCB产业链业绩爆发机会。
在资本市场，PCB行业狂欢，是否存在估值泡沫？需要注意哪些风险因素？
“需要非常冷静地评估其股票的价值和泡沫程度。”谢屹表示，虽然目前看估值还是相对合理的，但是不排除未来资金追捧的力度加大以后公司或者行业的估值最终出现泡沫，实际上科技行业这样的先例屡见不鲜，消费电子，苹果产业链，芯片，乃至高分红的通信服务都有过泡沫。这是行业周期的自然组成部分，也是很难避免的。而且这还是在盈利维持增长的情况下，如果未来出现盈利下滑，则估值还是被动上升，这可能会使得估值泡沫更加严重。
邢程指出，PCB行业与全球宏观经济形势相关性较大，其下游行业如工业控制、医疗器械、汽车电子、通信设备、消费电子等，都会因宏观经济波动受到不同程度的影响，进而影响PCB行业的需求。另外PCB行业是典型的“铜周期”行业，PCB企业缺乏对上游的议价权，原材料涨价难以转嫁，利润空间易被挤压。另外市场竞争者的加入、技术创新无法紧跟国际水平等情况，都有可能对行业造成一定不利影响。
“由于市场资金的追捧和炒作，目前部分PCB企业估值远高于行业平均水平，且由于股价叠加AI的炒作概念，一旦AI热度减退，估值可能面临大幅调整，所以投资者仍需关注企业基本面，警惕部分因概念炒作导致的估值虚高风险。”邢程提醒道。
来源：券商中国
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责编：周莎
校对：高源
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