近期大火的"稳定币、RWA"是什么？谁将受益？

文章来源：《【华西计算机】稳定币+RWA：未来金融话语权》

作者：刘泽晶S1120520020002

核心观点

稳定币与RWA：区块链赋能金融的基石与桥梁

稳定币是与法定货币或资产锚定的加密货币，具备价格稳定和区块链兼容性，广泛用于交易、结算和价值存储。主流模式包括中心化储备型、超额抵押型和算法型稳定币。USDT流动性强但透明度受质疑，USDC以合规和透明获得机构青睐，DAI则通过智能合约去中心化运作。稳定币在加密市场中起到“链上现金”作用，是交易计价和流动性基础。RWA通过区块链实现资产通证化，将实体资产收益权上链，赋予其流动性与可编程性。RWA依托智能合约、分布式账本与合规结构，有望重塑传统金融交易方式。稳定币为RWA交易提供了价格锚定、流动性支持和跨境支付能力，是其代币化交易的关键桥梁。我们认为，随着全球监管框架逐步完善，稳定币与RWA将深度融合，成为金融市场关键基础设施。稳定币的合规性和可编程性将推动RWA在绿色金融、供应链金融等领域实现自动化和全球化，助力传统资产实现“链上流动、全球配置”的数字金融新格局。

中国香港立法稳定币，RWA代币化进入金融创新舞台

2025年5月，中国香港立法会通过《稳定币条例草案》，建立全球首个针对锚定港元稳定币的发牌制度。条例要求所有宣称锚定港元的稳定币发行人申请牌照，并满足储备资产、赎回机制、客户资产隔离、反洗钱、信息披露等严格监管要求。条例确立“价值锚定监管”原则，纳入所有锚定港元的稳定币（无论发行地），旨在保障货币主权、增强金融稳定与投资者保护。该政策提升了中国香港作为数字资产枢纽的竞争力，并助力人民币国际化。条例填补全球稳定币监管空白，突破欧盟MiCA和新加坡监管框架，奠定中国香港在数字金融规则制定中的领先地位。我们认为，随着条例落地，中国香港将吸引大量合规稳定币项目落户，带动Web3与RWA生态发展。同时，该模式或将为人民币稳定币跨境应用积累经验，促使内地未来在合规前提下逐步探索数字金融创新路径，引导稳定币服务实体经济。

RWA赋能实体新路径

2024至2025年，现实世界资产（RWA）代币化在中外加速推进。朗新集团与蚂蚁数科完成国内首单新能源充电桩RWA项目，协鑫能科推出光伏RWA通证，标志绿色资产链上化突破。元隆雅图则探索IP文创资产数字化，推动文化资产RWA出海。政策层面，《数字金融高质量发展行动方案》提出支持RWA创新，强调合规与数据确权。海外方面，Robinhood、BlackRock等机构推动统一监管与高性能链技术应用，Solana等链成为RWA基础设施首选。迪拜房地产代币化项目达30亿美元，显示中东RWA生态崛起。稳定币提供流动性基础，与RWA互为生态支撑。我们认为，RWA将成为链接实体经济与数字金融的核心枢纽。未来，RWA代币将拓展至更多细分场景，如碳资产、供应链与知识产权，叠加AI与链上大模型实现自动估值与智能清算，激活万亿级实物资产的数字流动性。

受益标的：

RWA：朗新集团（携手蚂蚁数科在中国香港完成国内首单新能源RWA融资，金额达1亿元人民币）

稳定币：四方精创（中国香港金管局首批沙盒合作方，具备RWA相关的技术储备及项目实施经验），众安在线（持股43.43% 的众安银行是中国香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行；持股8.7%的圆币创新科技是中国香港金管局首批沙盒参与者之一）

其他：新国都；神州信息；金证股份；天阳科技；霍普股份；协鑫能科；恒宝股份等。

报告正文

1.稳定币与RWA：区块链赋能金融的基石与桥梁

稳定币（Stablecoin）是指价值与某种法定货币或资产锚定的加密货币。其主要特征在于通过足额资产储备或算法机制，将币值保持与目标资产（如美元、人民币、黄金等）基本挂钩，从而减小价格波动。稳定币既具备数字货币的便捷性和透明度，又具备法币资产的稳定性，被广泛用作区块链生态中的“链上现金”。稳定币指的是价值锚定各类法币的加密货币，作为区块链上的资产，其优势是可以与加密货币项目（如DeFi）在区块链基础设施层面深度融合，有非常好的网络扩展性。目前主流的稳定币大致分为三类模式：中心化机构全额储备发行（如USDT、USDC，由机构储备等价值资产支撑）、超额抵押发行（如基于以太坊过度抵押的DAI）以及算法稳定币（通过算法供应调节维持锚定）。其中，以中心化模式的美元稳定币（USDT、USDC）为主导地位。

根据PANEWS官网数据，截至2025年5月26日，全球稳定币总市值已攀升至约2463.82亿美元（约合人民币2.46万亿元），较2019年的约50亿美元增长了约4927.64%，呈现出爆发式增长态势。这一趋势不仅彰显了稳定币在加密货币生态中的迅猛扩张，也凸显了其在支付、交易及去中心化金融（DeFi）等领域日益不可替代的地位。2025年，稳定币市场依旧保持高速增长，相较2023年1384亿美元的市值上涨78.02%，目前占加密货币总市值的7.04%，进一步巩固了其市场核心地位。

根据PANEWS官网数据，目前，稳定币市场呈现高度集中局面，Tether（USDT）市值达1503.35亿美元，占比61.27%；USD Coin（USDC）市值608.22亿美元，占比24.79%。两者合计市场份额高达86.06%，形成双寡头垄断格局。尽管如此，新兴稳定币正在逐步崛起，挑战主导地位。例如，Ethena Labs推出的USDE从2024年初的1.46亿美元增长至48.89亿美元，涨幅超过32.5倍，成为增长最快的稳定币。此外，USD1（21.33亿美元）与USD0（6.41亿美元）亦展现出良好的市场扩张趋势，但短期内尚不足以撼动 USDT 与 USDC 的主导地位。

稳定币是多链生态的“桥梁资产”，活跃度直接体现了各条链的支付能力、流动性和真实用户使用量。当前稳定币发行主要集中在USDT（Tether）、USDC（Circle）、DAI（MakerDAO）和新兴的USDE（Ethena）等头部资产上。以下基于公开链上数据，聚焦 Ethereum、TRON、Solana、BSC 四条主流公链，对比近30天内稳定币的活跃地址、交易笔数、单笔金额和用户黏性（留存率）等关键指标：

USDT（Tether）和USDC（USD Coin）是当前稳定币市场中两大主要代表，各自具有不同的特点和市场定位。USDT由Tether公司发行，作为最早的稳定币之一，凭借先发优势在交易量和市值方面长期占据主导地位，目前市值约为1503.35亿美元，尤其在亚洲市场广受欢迎，成为加密交易、杠杆交易和跨境支付的首选工具。然而，USDT的发行机制和储备透明度一直备受争议，Tether公司虽然声称每个USDT都有等值的美元储备，但其审计和披露的不足导致监管机构和投资者的质疑，并在一些司法管辖区（如欧洲经济区）受到限制。相比之下，USDC由Circle公司与Coinbase合作推出，以高透明度和合规性为核心优势，定期公布储备资产报告并接受独立审计，确保每个USDC都有足额美元支持。这种透明度使其在机构投资者和DeFi应用中逐渐获得认可，并被Visa、Mastercard等支付巨头纳入跨境支付体系。近期，Circle公司向纽约证券交易所提交IPO申请，进一步彰显其市场雄心，而美国国会通过的《稳定币监管框架》提案也为USDC的合法化进程提供了支持。尽管USDT的市场主导地位依然稳固，但Tether公司近期也试图通过增加透明度和推出新的审计报告来应对挑战，同时探索跨境支付解决方案以扩展新兴市场。总体来看，USDT凭借流动性和市场渗透率保持领先，而USDC则依靠合规性和透明度赢得机构青睐，两者在稳定币领域的竞争将持续塑造市场格局。

DAI是一种独特的去中心化稳定币，其价值稳定性并非依赖传统法币或大宗商品，而是通过锁定价格波动较大的以太坊（ETH）来实现。这种看似反常规的设计依托智能合约技术，将ETH超额抵押在区块链上公开透明的合约中，使DAI能够保持与美元1:1的锚定。与Libra、Tether等中心化稳定币不同，DAI通过算法自动调节供需关系，当价格偏离锚定值时，系统会触发套利机制使其回归。这种设计既保留了稳定币即时交易和价值稳定的特点，又规避了传统稳定币面临的治理和信任风险。目前，DAI为代表的新型稳定币正在为监管机构开辟全新课题，如何在保护创新的同时确保金融稳定成为重要挑战。随着应用场景的拓展，DAI可能为加密货币从投机工具转变为实用货币提供重要参考。算法稳定币（Algorithmic Stablecoin）不依赖任何资产抵押，而是通过智能合约算法动态调节代币供应量，以维持与目标资产（如美元）的价格锚定。

稳定币在加密货币市场中扮演着关键的角色，实际上承担了"计价单位"的重要功能，在某种程度上补充甚至部分替代了传统法定货币的作用。自稳定币问世以来，以稳定币为基准的交易对迅速成为加密货币市场最主要的交易形式。稳定币已经深度融入加密货币交易体系，在价值衡量、交易媒介和结算工具等方面发挥着类似法币的基础性作用，为加密市场的流动性和稳定性提供了重要支撑。我们认为，稳定币通过与法币或资产挂钩，提供了加密市场的流动性和稳定性，成为区块链生态中不可或缺的“链上现金”。

目前稳定币的主要用途在加密货币市场，因为加密货币市场主流的计价方式是对稳定币计价。随着过去一年加密货币市场牛市，稳定币（主要是美元稳定币）发行规模有了较快增长。加密货币特别是稳定币支付大幅提升了支付效率、降低了跨境交易成本，稳定币发行人、加密货币交易所与传统支付机构、银行机构的融合创新加快推进，稳定币已经从边缘支付工具发展为全球支付系统的重要组成部分。

真实世界资产（Real World Asset, RWA）是指现实世界中存在的非数字实体资产，以及与之相关的收益权、合同权益等，通过区块链技术将其通证化，使之能够在链上交易和流通。RWA的核心在于“资产收益权上链”。例如，实物资产（房地产、设备、能源设施）、金融资产（公司股权、债券、票据）、知识产权和大宗商品等，都可被代币化为RWA。RWA包括实物资产、艺术品、知识产权和大宗商品等，其核心在于将现实世界中实体资产的收益权以数字代币的形式在区块链网络上实现交易与流转。与传统封闭交易不同，RWA可实现资产碎片化、全球化、全天候交易，从而重塑原本流动性不足的传统资产价值。根据rwa，截至2025年四月，全球链上RWA资产总价值已突破220亿美元。美元区块链联合人工智能物联网技术能够提供透明、可追溯的数据记录，从而增强金融机构对企业的信任度，降低融资风险，同时也将增强新能源企业在国际市场中的竞争力，并能够更容易获得跨境融资支持。

RWA即现实世界资产代币化的发展历程可概括为三个阶段。2017年至2019年的早期探索阶段，以Polymath和Harbor率先探索证券代币化框架为起点，2018年扩展至实体资产领域如RealT试水房地产代币化，2019年TAC联盟成立推动标准化，Securitize等平台同步强化合规解决方案。2020年至2022年进入初步发展阶段，Centrifuge于2020年将应收账款代币化引入链上融资，Aave等主流DeFi协议探索RWA抵押品应用；2021年MakerDAO整合Centrifuge的RWA资产作为DAI稳定币抵押品，打通传统资产与链上流动性通道；2022年摩根大通、高盛等传统金融机构启动试点布局，RWA联盟成立加速行业协作。2023年至今迈入快速扩展期，BlackRock和Fidelity等资管巨头于2023年启动资产组合代币化实践，同时美国SEC、欧洲ESMA等监管机构介入框架制定，标志着RWA从技术实验转向全球金融体系重构的核心赛道，传统资本与监管力量共同驱动其生态爆发性增长。

稳定币与RWA都依赖真实资产或合约保障其价值稳定，但二者的侧重点不同：稳定币侧重“价值锚定于法币或其他基础资产”，主要功能为提供稳定的交易媒介和价值存储；而RWA强调“实体资产权益上链”，注重通过代币化解锁资产流动性和融资渠道。稳定币一般具有价格稳定、可与现有加密生态无缝对接的特点，被视为加密市场的“计价工具”和“链上现金”。

RWA代表着金融科技领域最具革命性的创新之一，其本质是通过区块链技术将传统金融资产转化为可编程、可分割的数字权益凭证，从而在保持资产固有价值的同时赋予其全新的流动性特征。这一创新模式的核心特征可以从三个层面进行深入剖析：在技术实现层面，RWA依托区块链的分布式账本特性，构建了包含链下资产确权、链上数字映射和智能合约治理的完整技术架构，通过不可篡改的交易记录和自动执行的智能合约，有效解决了传统资产交易中存在的权属不清、流程繁琐等痛点；在应用模式层面，RWA展现出明显的二元发展路径，一方面通过锚定国债等优质传统资产为加密经济体系提供价值支撑，另一方面则致力于激活房地产、基础设施等非流动性资产的潜在价值，这种双重路径反映了RWA在连接传统金融与数字经济中的桥梁作用；在风险与合规层面，RWA面临着包括资产估值准确性、跨境法律适用性、监管合规性等在内的系统性挑战，这些挑战需要通过创新的SPV架构设计、智能合约风控机制以及灵活的监管沙盒等解决方案来应对。

现实世界资产（RWA）的代币化过程离不开稳定币这一桥梁工具。稳定币以与法定货币挂钩的方式，保障了交易过程中价值的相对恒定，使得在区块链网络上买卖房地产、债券等现实资产的代币时，参与各方无需担心加密市场的剧烈波动，从而大幅降低了交易对手风险和结算不确定性，提升了资产交割的安全性和可预期性。与此同时，稳定币自身的高流动性不仅方便了RWA代币的快速买卖，也可让投资者在代币化资产和稳定币之间实现自由切换，从而增强了市场的整体资金效率和深度流动性。更为重要的是，稳定币突破了传统跨境支付的诸多限制，简化了跨司法管辖区的资金转移流程，降低了高额手续费，为RWA项目在全球范围内的投资与结算提供了近乎实时的资金流动支持，从而极大地拓展了代币化资产的国际化应用场景。

在具体落地层面，稳定币不仅成为RWA项目的主要结算媒介，也在参与者信心的培育中扮演了关键角色。借助稳定币的价值锚定属性，投资者在认购和赎回RWA代币时，其投入和回报金额能够得到严格锁定，规避了因市场波动带来的潜在损失，从而使得那些对价格波动敏感的机构与个人更愿意参与各类代币化资产项目，进一步推动了整个生态的良性循环和规模化发展。特别是在监管环境日益成熟的地区，例如中国香港，政府相继推出了“稳定币监管沙盒”与Ensemble代币化试点项目，为稳定币与RWA的深度融合提供了合规土壤和技术验证平台。通过允许合规机构在受控环境中测试稳定币发行与应用模式，中国香港的监管框架既支持了创新实践，又保障了市场稳定，为RWA与稳定币在大宗商品贸易、绿色金融以及供应链金融等多元场景的规模化落地奠定了基础。

在跨境支付领域，稳定币凭借其区块链底层技术提供了一种颠覆性的解决方案，相较于长期主导的传统银行电汇及现有FinTech方案（如PayPal、TransferWise），它在核心的速度和成本维度实现了显著突破。稳定币（如USDT）通过点对点清算机制，绕开了依赖中介银行的传统金融网络（如SWIFT），实现了近乎实时的跨境转账（通常在几秒至几十秒内完成），且支持7×24小时运作，用户体验远超动辄数日的传统电汇；同时，其费用结构基于区块链网络交易字节计费（矿工费），小额转账成本极低（常低于1美元），彻底规避了传统渠道高昂的固定手续费（对小额支付尤为不利）、不利汇率及隐藏佣金，若收发双方均接受稳定币结算，甚至可实现近乎零成本转移。然而，其应用也面临一定门槛与局限，包括用户需掌握加密钱包操作技能以防资金丢失、收款方通常需通过合规渠道将稳定币兑换为本地法币（此步骤可能产生费用并涉及外汇管制风险），以及大额交易在反洗钱（AML）和制裁合规方面存在不确定性。尽管如此，对于个人小额跨境汇款及寻求创新支付通道的从业者而言，稳定币因其在效率与经济性上的核心优势，已成为该领域极具价值且值得深入探索的新范式，同时其大规模、机构化的应用仍需伴随合规框架与基础设施的完善。

中国香港金融管理局（HKMA）与泰国中央银行（BOT）联合发起并扩展至多国央行（包括中国人民银行、阿联酋央行）及国际清算银行（BIS）的“Inthanon-LionRock”及“mBridge”项目即是典范。该项目以批发型CBDC（即官方发行的、锚定本国法币的数字货币）为核心，构建了一个基于分布式账本技术（DLT）的多边跨境支付清算平台，使参与国银行能直接持有和兑换他国央行发行的数字货币，从而在无需依赖美元中介或SWIFT网络的情况下，实现多币种间的点对点实时转账与外汇兑换。在2022年为期6周的mBridge试点中，20家商业银行通过该平台使用四国CBDC完成了164笔、总值超2200万美元的交易，平均每笔支付仅需数秒即可完成最终结算，且支持7×24小时全天候运作，在速度与可用性上显著优于传统跨境支付渠道；同时，通过消除中间代理行环节，大幅降低了交易成本，并因内嵌合规规则（如各央行对本国CBDC的监控权限）而兼顾了效率与监管可控性。这一实践本质上是构建了一个由主权货币背书的“官方稳定币多边清算网络”，不仅验证了基于区块链技术的跨境支付范式在大额、多币种、机构间场景的可行性，更通过多央行协作框架为未来全球跨境支付体系的升级提供了重要参考路径。

随着更多国家和地区陆续完善稳定币监管制度，稳定币与RWA的协同效应将更为凸显。稳定币的可编程特性和透明化储备管理，将推动智能合约在资产发行、分配和清算等环节实现自动化与可追溯，从而进一步提升整个RWA市场的效率、安全性与信任度。同时，在全球金融一体化进程中，稳定币所建立的跨境支付网络，将助力RWA项目打破地域限制，使得投资者能够在多元法币和资产类别间自由配置资源，真正实现“资产无界、流动无限”的数字金融愿景。随着技术不断演进和监管不断成熟，RWA与稳定币的融合有望成为未来金融市场的重要基础设施，为传统资产的数字化转型和全球资本市场的包容性增长铺就新路径。我们认为，稳定币与现实世界资产（RWA）的融合为全球支付与资产流动提供了革命性创新，提升了跨境支付效率，推动了传统资产的数字化转型。

2.中国香港立法稳定币，RWA代币化进入金融创新舞台

2025年5月21日，中国香港特别行政区立法会正式通过了《稳定币条例草案》，建立了法币稳定币发行人的牌照制度。这一法案的主要内容包括：任何发行宣称锚定港元的稳定币（无论在港内还是港外）必须向金融管理专员申领牌照，发牌机构须满足储备资产管理、赎回机制、客户资产隔离以及反洗钱/反恐融资、风险管理、信息披露和审计等一系列严格要求。条例规定，只有持牌的机构才能在中国香港销售法币稳定币，且仅有持牌发行人发行的稳定币才能面向零售投资者，同时在宣传推广上也严格限制，只有持牌稳定币发行的广告才被允许。条例秉持“相同活动、相同风险、相同监管”的原则，旨在提供稳健的监管环境，既满足国际监管要求，又促进中国香港虚拟资产市场的可持续发展。要获得牌照，申请方须满足资本充足性（最低实缴资本2500万港元），符合储备资产管理（与流通稳定币面值等值的高流动性资产）及赎回（无附加条件赎回权）等方面的规定。《条例》还要求妥善分隔客户资产、维持健全的稳定机制，以及须在合理条件下按面额处理稳定币持有人的要求。同时，申请方还须符合一系列打击洗钱及恐怖分子资金筹集、风险管理、披露规定及审计和适当人选等要求。

根据每日经济新闻，新牌照制度预计将于今年内生效，并设有过渡期让业界适应新规。中国香港特区政府强调，此举既是对稳定币支付的认可与规范，也是强化金融稳定和投资者保护的重要措施。中国香港《稳定币条例草案》的通过，意味着中国香港将成为首个对法币锚定稳定币实行发牌管理的主要金融中心。根据新浪财经，今年年底前，合规的香港稳定币有望正式落地。中国香港开创性地采用“价值锚定监管”原则——只要涉及宣称锚定港元价值的法币稳定币，无论其发行主体所在地，均纳入监管范围。即若在中国香港发，任何稳定币都受中国香港监管，若不在中国香港发，只要是和港币挂钩的部分，也要受中国香港监管。这种制度设计使中国香港在全球稳定币监管竞赛中抢得先机。

中国香港通过《条例》率先为合规稳定币立法，旨在建立领先监管框架、丰富数字金融生态、争夺全球数字金融话语权。主要有如下几方面的影响：

中国香港通过《条例》首创“价值锚定监管”原则，突破欧盟MiCA框架的“功能监管”与新加坡“分级牌照”模式，要求所有宣称锚定港元价值的法币稳定币（无论发行主体所在地）均纳入监管范畴。该框架以许可制为基础实施前置监管介入，通过“发牌即受监管”机制明确监管边界，并针对性约束境外铸币行为，维护货币主权在虚拟资产生态中的法律效力。此举与虚拟资产交易平台（VATP）监管形成全链条闭环体系，为中国香港抢占全球稳定币监管规则制定主导权奠定基础。

条例为稳定币提供合法化路径，直接强化中国香港作为数字资产枢纽的竞争力。一方面，明确的监管框架大幅提升市场信心，吸引全球稳定币发行主体、Web3.0项目及资本集聚，推动跨境支付、去中心化金融（DeFi）等场景的效率革新；另一方面，作为大规模的真实世界资产（RWA），稳定币的规范化运作成为传统资产代币化的关键基础设施，通过智能合约实现债券、房地产等资产的链上自动化管理（如分红、利息分配），并为离岸人民币稳定币的跨境贸易结算试点创造协同条件。这种制度与技术融合的公共品供给，实质性地拓展了中国香港数字金融生态的深度与广度。

条例的通过为中国香港争夺全球数字金融秩序重构提供了战略支点。中国香港的立法行动超越局部合规诉求，直指后美元时代全球金融话语权重组的历史性机遇。通过将货币治理结构嵌入虚拟资产监管框架，中国香港正构建“技术—制度—金融”三元耦合的创新体系，其核心目标是从规则接受者转向制度输出者——既以锚定港元稳定币为媒介延伸货币主权至链上领域，强化国际清算枢纽功能；更通过离岸人民币稳定币试点与数字人民币衔接，提升人民币国际化进程中的通道价值。这种主动塑造Web3.0底层信任机制的尝试，使中国香港成为全球新型金融秩序构建的试验场与规则原型供给者，为其在数字时代重构国际金融权力格局提供战略性切口。

在中国香港通过上述立法之前，港府和监管机构已就稳定币监管方案进行了较长时间的探讨。2023年12月，中国香港特区政府曾发布咨询文件，拟订立新法建立法币稳定币发行人牌照制度。2024年2月，中国香港金融管理局又发布关于销售和分销代币化产品的指引，明确了金融机构向客户销售代币化产品（包括RWA类产品）的预期监管标准，为RWA和稳定币监管提供了初步指引。此外，国际上其他地区也在稳步推进稳定币监管：欧盟《加密资产市场法案》（MiCA）已于2024年12月30日正式生效，为欧元稳定币等提供法律地位；新加坡金融管理局（MAS）也表示稳定币在具备合规保障的情况下具有巨大潜力。可见中国香港的举措与全球监管趋势同步，体现出在稳定币国际标准与本地创新之间取得平衡的努力。对于中国内地而言，中国香港推出稳定币监管制度既有借鉴意义，也提出了新的思考。一方面，中国香港作为国际金融中心，其制度创新和严格监管为全球稳定币发展提供了重要参考，未来包括跨境支付、数字贸易等领域可能更多利用合规的稳定币结算；另一方面，中国内地目前仍保持对加密货币（包括稳定币）高度戒备的态度。自2021年9月以来，人民银行等十部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，明确将加密数字货币相关业务定性为非法金融活动。未经许可发行稳定币可能会涉及主权信用风险，将挑战国家货币政策和金融稳定，因此在中国境内发行人民币锚定稳定币属于监管禁区。尽管中国香港积极规范稳定币发行，中国内地企业和机构在开展相关业务时仍需谨慎防范法律风险，并在合法合规的框架下探索数字金融创新。

中国香港《稳定币条例》的通过标志着全球稳定币监管从“摸着石头过河”迈向成熟路径。它为稳定币设定了发牌和合规要求，提高了行业准入门槛，有助于防范炒作和洗钱等金融风险；同时也为稳定币服务实体经济提供了制度保障，预计将加速稳定币在支付、贸易等场景的应用落地。该政策的出台，不仅巩固了中国香港在数字资产领域的金融中心地位，也为全球数字货币监管提供了新示范。未来，随着稳定币全球格局演变，中国相关部门需要继续密切关注国际动态，并结合国内特点完善监管规则，引导稳定币技术和应用走向合规发展、服务实体的方向。我们认为，中国香港通过《稳定币条例》首创“价值锚定监管”原则，明确稳定币监管框架，为全球稳定币生态提供了创新的合规模式。此举不仅加强了金融稳定性，推动了数字金融的发展，也为全球稳定币监管树立了新标杆，进一步巩固了中国香港在国际金融体系中的重要地位。

3.RWA赋能实体新路径

朗新集团携手蚂蚁数科于2024年8月28日，在中国香港金管局Ensemble沙盒中率先完成了国内首单新能源实体资产RWA项目，融资总额约1亿元人民币。此次RWA首单尝试中，通过蚂蚁数科的区块链和AIoT（人工智能+物联网）技术，可以实时记录实物资产的运营状态并将数据安全地上传到区块链。朗新集团旗下新电途作为新能源数字化平台的运营方和服务方，将平台上运营的部分充电桩作为RWA锚定资产，并基于可信数据在区块链上发行“充电桩”数字资产，每一个数字资产代表对应充电桩的部分收益权。此次合作中，朗新旗下新电途作为新能源数字化平台的运营方和服务方，目前覆盖全国城市近400座，合作运营商1800多个，接入充电设备140多万个、注册用户超1500万。在此次新能源RWA项目中，新电途作为新能源数字化平台的运营方和服务方，为平台上数千家中小型储能、充电桩运营商提供建设、运营支持，从而帮助储能、充电桩运营商等能源企业盘活存量优质资产，持续创造收益与价值，形成投融资良性循环，真正实现技术赋能实体资产。

协鑫能科与蚂蚁数科于2024年12月联合推出国内首单光伏RWA试点，并于2025年5月在迪拜“RWA REAL UP Summit 2025”上向国际投资者展示成果。这是国内首单光伏实体资产RWA，助力国内绿色资产与境外资金高效连接，实现数字技术赋能实体产业。同时，对增强光伏资产流动性，促进经济高质量可持续发展具有深远意义。基于新能源资产链上数据，设备供应商、设备运营商、金融机构等产业链各方，可以实现互信的低成本、高效能协作，创造全新价值；形成推动绿色金融发展的合力，引导全球金融资源通过合规渠道流向国内绿色低碳领域，促进经济高质量可持续发展；实体资产转化为具有高效流通性的数字资产，其投资价值与流通效率均得到了显著提升。

2024年9月，北京元隆雅图文化传播股份有限公司（SZ002878）通过其控股子公司上海喔哇宇宙数字科技有限公司（UOVAMETA）与中国香港胜利证券达成战略合作，重点推进其在IP文创周边领域的现实世界资产（RWA）数字化实践。元隆雅图UOVAMETA依托母公司“大IP文创+科技”战略，已具备强大的IP数字化、数据化及资产化发行与营销运营能力。此次合作，元隆雅图将发挥其在IP文创数字化和资产化方面的核心优势，结合胜利证券在数字资产领域的专业服务能力及全球资源渠道，共同推动IP文创周边RWA的出海进程，开拓全球化市场。双方旨在通过定期交流与创新业务模式实践，完善IP文创RWA在数字资产化下的商业闭环，为元隆雅图的RWA战略布局创造新的增长点。

在海外，RWA代币化实践更加成熟且多样化。以Robinhood为代表的金融机构正积极推动全球合规化框架与技术架构的建立，加速现实世界资产代币化的规模化落地。2024年5月，美国在线经纪商Robinhood向SEC提交了一份42页的提案，核心主张是通过联邦层面的统一监管标准替代各州零散的证券法规，构建一个支持链上合规结算的全国性RWA交易生态。该提案提出"代币资产等价"原则，即代币化资产（如国债代币）在法律和金融属性上等同于原生资产，而非衍生品，从而消除传统金融机构参与RWA的制度障碍。技术层面，其规划中的现实世界资产交易所（RRE）采用Solana和Base双链架构，通过链下高频匹配（延迟＜10微秒，TPS达30,000）与链上结算的结合，有望将传统T+2结算周期压缩至T+0，预计降低30%交易成本。这一实践与BlackRock、Libre等机构近期动作形成共振——前者申请为1500亿美元国债信托设立区块链股份类别，后者计划代币化5亿美元Telegram债券。

BlackRock 旗下代币化货币市场基金 BUIDL 正式扩展至 Solana 区块链，标志着机构级 RWA（现实世界资产）代币化进程进入新阶段。作为目前市值达17亿美元、占据代币化美国国债市场34%份额的领先产品，BUIDL 此次多链部署战略选择 Solana 主要基于其高吞吐量和低成本优势，与以太坊、Aptos 等现有部署形成互补。当前 RWA 市场呈现加速发展态势，BlackRock、Apollo Global Management 等资管巨头相继入场，推动代币化资产规模快速增长。此次整合不仅带动 SOL 价格短期上涨15%，更凸显 Solana 作为 RWA 核心基础设施的潜力，为后续机构资金流入奠定流动性基础。

MultiBank Group与阿联酋顶级房地产开发商MAG及区块链技术提供商Mavryk达成了一项具有里程碑意义的30亿美元房地产代币化战略合作，这标志着全球房地产金融数字化进程迈入新阶段。该合作将通过MultiBank旗下受监管的数字资产交易平台MultiBank.io，将迪拜高端地产项目进行链上资产化改造，构建完整的数字化投资生态。同时MultiBank负责全球监管协调和二级市场流动性解决方案。项目创新性地设计了$MBG生态代币体系。在收益分配机制上，项目实现了每日收益的智能合约自动分配，确保投资者能够实时获取租金收益和资产增值回报。这种可编程所有权模式不仅提升了传统房地产投资的流动性，也使高价值物业得以拆分为更小投资单位，大幅降低了投资门槛。此次合作凸显了中东地区在RWA（现实世界资产）代币化领域的领先优势，迪拜凭借其创新的监管环境正快速崛起为全球数字资产枢纽。项目首期30亿美元资产0代币化完成后，计划逐步扩展至100亿美元规模。

稳定币与RWA是数字金融生态中的重要组成。稳定币为区块链提供了“链上货币”，而RWA为其注入了实体经济价值。二者相辅相成：稳定币提供的流动性和可兑换性助力RWA发行与流通，RWA代币化则丰富了稳定币应用场景并拓展了资产配置渠道。在政策逐步明确和技术持续成熟的双重推动下，国内外RWA市场正进入快速发展期，值得持续关注。各方应坚持合规引导的原则，确保在推动金融创新的同时维护金融稳定，为实体经济发展贡献新的动能。我们认为，随着RWA（现实世界资产）代币化技术的快速发展，稳定币与RWA的深度融合将为数字金融生态注入强大动力。通过创新的区块链技术和合规框架，RWA项目将加速实体经济与数字资产的对接，为全球市场带来新的投资机会与发展潜力。

4. 投资建议

受益标的：

RWA：朗新集团（携手蚂蚁数科在中国香港完成国内首单新能源RWA融资，金额达1亿元人民币）

其他：新国都；神州信息；金证股份；天阳科技；霍普股份；协鑫能科；恒宝股份等。