文丨小李飞刀
6月4日，沪农商行刷新历史新高，两日累计暴涨近16%。
消息面上，该行入选沪深300与上证180两大指数样本股，将带来更多被动资金配置，引爆了市场情绪。此外，本轮急涨还源于公募新规下不断的银行买单，最终触发量化资金集中入市抢筹。
然而，亮眼涨势难掩这家万亿农商行的经营压力。近日空降的新帅汪明将走马上任，又能否带领其突破增长困局？
【优等生慢了】
过去十年，沪农商行吃到了上海经济高速发展的红利。
总资产规模从5800多亿元一路膨胀至如今的近1.5万亿元，仅次于渝农商行排名第二，市值更是稳坐A股上市农商行头把交椅，被视为行业优等生。
然而，近年来沪农商行同不少银行一样，业绩开始急刹车。
2024年，该行实现营收266亿元，同比增长0.86%，归母净利润为123亿元，同比增长1.2%，创下除2020年外的最低增长纪录，与此前高速增长的黄金期不可同日而语。
▲沪农商行归母净利润同比增速走势，来源：Wind
跨入2025年，沪农商行经营压力依旧不小。一季度营收同比下降7%，归母净利润仅增0.34%，排在A股十家农商行最后一名。反观同处于长三角的常熟银行，近年仍保持着双位数高增长，两者表现差异不小。
净利息收入作为沪农商行业务核心，其净息差不断下滑成为业绩主要拖累。截至一季度末，多家机构测算显示，沪农商行净息差为1.34%-1.4%，低于农商行及全行业平均水平，较两年前大幅下行超40个BP。
从结构看，资产端受央行降准降息、存量房贷利率下调及信贷需求不足等多重因素影响，新发放贷款利率持续走低，这是银行业普遍面临的压力。负债端成本虽随存款利率下调而下降，但滞后于资产端收益率下行幅度。
不同银行经营水平不一样，成本控制能力高下立现。
沪农商行定期存款占总存款近半，负债成本相对较高，导致净息差表现低迷，而常熟银行净息差达2.6%，远超同业。
资产质量是银行生存的根基。近年来沪农商行不良贷款率始终低于1%，表现亮眼。最新不良贷款拨备率为352%，绝对值甚至高于一些城商行，足以对冲未来坏账风险。
值得注意的是，这一拨备数据较前两年下滑近100个BP，降幅仅次于张家港行。业内认为，该行或通过拨备释放部分利润以维持业绩增长，这也侧面反映出资产质量经营压力较2022年前有所加大。
整体看，尽管沪农商行业绩增速放缓，但经营质量还算稳，加之分红比例提升，仍属农商行优等生之列，股价也持续走好。
【优先上海大本营】
没有哪一家农商行不渴望真正“走出去”，打开新的业务增长空间。
2011年，沪农商行率先在浙江嘉善、江苏昆山设立异地支行，初步树立品牌口碑。七年后，该行更进一步，明确提出“业务、品牌、管理、资本”四大“走出去”战略，试图加码长三角银行业务辐射。
然而，这么多年过去了，沪农商行遗憾未能实现真正“走出去”。截至2024年末，沪农商行在上海以外地区只有七家分支机构，分布在浙江、江苏、湖南，员工总数不足200人，三地贷款总额370多亿元，占比不到5%。
如此布局力度，难以在上海以外的市场掀起什么风浪。
而上海大本营，又能否支撑沪农商行长期业务增长？
在上海108个乡镇中，沪农商行布局超过240家营业网点，数量仅次于工行、农行以及邮储银行。这实现了上海全区域布局，覆盖密度很高，也意味着未来可供渗透的空白市场不多了。
从客户数看，沪农商行2024年个人客户数高达2473万户，几乎接近上海常住人口的2480万。也就是说，几乎每一个上海人都拥有了一个农商行户头，客户数快触达天花板了。
该行对公客户规模也不少，拥有34.5万户，而全上海企业以及个体工商户总数也就300万户左右，渗透率超过十分之一。从过去几年数据看，该行客户数增长变缓，2024年仅增0.3%，而2021年之前的几年均在4%以上。
如此一来，又叠加存量客户信贷需求疲软，结果就是主营贷款业务放缓，未来这一趋势恐怕也难以扭转。
沪农商行固守上海大本营，未来增长压力会更大。即便上海是中国第一大经济市，又是金融桥头堡，未来还有一定空间可供挖掘，但相比全国大市场而言，多少还是有些偏安一隅了。
【内控合规不能丢】
对于新帅汪明而言，未来还将面对一个棘手问题，即沪农商行频被处罚暴露出的内控以及合规经营风险。
2025年3月12日，沪农商行因18项违法违规行为被处以860万元罚款，创下3月银行业“罚金之王”。这一处罚涉及高管履职、贷款、理财、员工管理等一系列业务上的合规问题。
事实上，沪农商行自2021年上市以来，几乎每年都被处罚。
2023年6月，沪农商行因19项违法违规事实，被责令改正，并处罚款共计1160万元。2024年，据南方周末统计，机构、个人被罚总次数为9次，罚金总计超过400万元，而其余上市农商行多为1-3条，罚金多为数十万元。
这些处罚中，有两项问题受到市场广泛关注。
一是“绩效薪酬管理严重违反审慎原则”，这在历次监管处罚中并不多见。
2024年，沪农商行全员人均薪酬小幅降至49.6万元，仍位居上市农商行之首，而国有五大行人均薪酬均在30万元档。同年，管理层总薪酬为1300万元，同比骤降近三成，与业内下行趋势保持一致，而此前三年均在1800万元之上。
除此之外，沪农商行已于2019年制定薪酬延期支付与追索扣回管理办法。最近三年，延期支付绩效薪酬占相关风险岗位总薪酬比例均在15%左右，且绩效薪酬累计扣回1700多万元。
沪农商行多项薪酬举措并举，但依旧没有逃过处罚。在外界看来，沪农商行或仍然存在短期激励不合理、风险责任与收益不匹配的问题。
二是“未及时调整贷款分类”，成了处罚理由中的高频词。
按银行业监管要求，贷款分为正常、关注、次级、可疑、损失五大类，需及时合理归类，才能真实反映资产质量。但沪农商行多次没及时调整，既影响银行自己评估风险，又难免引发外界对其内控和合规管理的质疑。
多次处罚之后，沪农商行也意识到了问题，计划强化风险防控，全力打造了4A管理合规管理体系，并率先将大语言模型和人工智能技术引入内控合规领域，但成效有待时间验证。
内控合规是银行的生命线。
不仅要着眼于中短期弥补措施，更需要从制度、系统建设来全方位规范经营，提升相关业务能力，对经营风险控制也大有裨益。这一点上，沪农商行显然还有不小进步空间。
作为A股农商行“市值一哥”，沪农商行过去多年的增长成绩有目共睹，但现在瓶颈已显，未来更为重要的是在内控合规大背景下，如何破局实现利润增长与让利实体的平衡。这就需要考验新帅汪明的智慧与操盘能力了。
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